■陈克新

今年以来，国内外经济复苏态势复杂多变。为了对抗经济下行压力，发达国家加码货币宽松，国内决策部门亦密集出台微刺激举措，特别是注重发挥投资稳增长的关键作用，形成了下阶段对中国大宗商品市场的积极影响。

稳增长构筑商品市场企稳基础

今年第一季度，因为需求疲弱，全国主要经济指标持续回落，尤其是固定资产投资增速回落过快，致使全国GDP 仅增长7.4%，创下18个月新低，远低于2010年的两位数增长。需求疲弱，加剧了制造业产能过剩，市场看空氛围浓烈，工业生产者出厂价格指数（PPI）连续20多个月下降，实际上已经陷入了结构性通缩。不仅如此，房地产市场及地方债务不确定性，致使未来经济下行压力依然较大，引发中国经济“硬着陆”担忧。

为此，今年4月份决策部门先后出台三波微刺激政策，如结构性减税、棚户区改造、加码铁路投资、稳定出口、定向降准等，要求全国上下一齐努力，确保全年经济增长目标实现。从近期公布的数据来看，政策效应逐步显现，宏观数据集体“回暖”，中国经济企稳态势已经确立。宏观调控促进经济回暖也构筑了大宗商品市场稳定基础。主要表现为三个方面：

一是总量需求已经超出了同期新增资源供应，主要依据在于社会库存出现下降。因为价格行情持续下滑，受到“买涨不买落”市场规则影响，从2013年开始的全社会去库存化一直持续至今，生产与流通企业随用随买，普遍不留或少留库存，致使整体库存低于合理水平。

二是需求企稳刺激进口增加。据海关统计，今年6月份全国进口同比增长5.5%，高于5月份的-1.6%。上半年累计，全国8种重要资源产品进口总量为82553万吨，比去年同期增长15.2%。其中上半年铁矿石进口量为45716万吨，同比增长19.1%；原油进口量为15197万吨，增长10.2%；大豆进口量为3421万吨，增长24.4%；氧化铝进口量为276万吨，增长67.8%。

三是市场价格降幅逐步收窄，有些商品价格明显反弹。进入第二季度后，国内金属、矿石、橡胶等大宗商品价格均出现不同程度的反弹，有些品种价格涨幅超过10%。受其影响，6月份PPI仅同比下降1.1%，降幅连续3个月收窄，为26个月来最小。如果不出意外，预计今后一段时期内PPI指数将转降为升。

宏观调控

将对商品市场产生积极影响

与上轮刺激经济增长不同，本届政府宏观调控在力度与方向上具有两大特点：首先，主要调控目标在于稳住经济增速，防范其超预期下滑，而非大幅提速，因此频繁出台微刺激措施，不断观察效果，避免一次力度过大，产生强副作用。其次，鉴于前一轮全面刺激经济，亦引发过剩产能一起“搭车”膨胀教训，这轮宏观调控的基本思路是“定向”刺激，即瞄准经济运行中的热点问题，作为政策着力的“靶点”，而不再是“利益均沾”的全面性启动。由于本轮宏观调控的特点与着力点，对于中国商品市场将会产生积极影响，具体为四个方面：

一是增加总量需求。决策部门频繁出台的微刺激措施，已经对稳定大宗商品需求发挥了积极作用。随着决策部门强化稳增长举措及效应释放，加以发达国家引领全球经济进一步复苏，下半年中国大宗商品需求形势将好于上半年，而非恶化。预计2014年全国8种大宗商品需求增幅将达到或接近10%。重要资源产品中，全年粗钢需求（含直接出口）超过8亿吨，比上年增长5%左右；铁矿石进口量达到9亿吨，增长10%以上。其他如有色金属、能源、化工产品等消费水平与进口都会提高。

二是建筑材料需求会有较多增加。由于本轮稳增长的侧重点是国民经济短板领域投资建设，一批重大建设项目有可能在下半年开工，因此预计今后固定资产投资增速会有回升。需求结构中，建筑用金属材料、水泥、玻璃、施工机械、装修材料等需求增加较多。


三是强劲出口成为需求亮点。稳定出口，亦是宏观调控重要方面。今年上半年，受到稳出口政策促进，出口成本下降（人民币贬值，国内价格大幅下降），以及发达国家引领全球经济复苏等多项因素影响，5月份与6月份中国出口转降为升，其中钢材出口势头尤为强劲，预计下半年效应继续释放，全年钢材直接出口量达到8000万吨，消化同期国内产量一成左右，成为需求亮点。

四是短时期内行情难以大幅单边扬升。尽管目前经济开始出现企稳迹象，一些刺激经济的措施还会出台，但又由于本轮宏观调控主要目标是稳住经济持续下滑趋势，防范经济增速低于7.5%，不进行强刺激和全面刺激，因此不能过高期望下半年经济反弹高度不会很大，预计下半年GDP增速为7.6%左右，全年GDP增速将维持在7.5%左右。与此同时，美联储加快退出QE，亦会形成大宗商品利空的受其影响，一段时期内大宗商品价格将弱势运行，不会出现强劲单边扬升。

（作者系兰格经济研究中心首席分析师）