简言之,我们对近期人民币的持续升值感到困惑。如果以上多数理论成立的话,那么我们认为政府的政策意图可能是好的,但时机可能不佳。另外,如果未来政府延续近期举措,那么资本流入可能会进一步增加,从而加大人民币升值压力。这反过来可能会延迟人民币汇率改革,或导致人民币升值幅度超出预期。

考虑到基于贸易加权的人民币实际汇率已经显著升值,并且即使人民币兑美元不再升值,也还面临着跟随美元兑其他货币进一步的升值压力,我们认为未来数月人民币升值空间有限,在这种情况下,近期人民币的走势可以主要被视为是重要政治事件和扩大交易区间之前的战术性调整,其进一步走强的空间有限。我们维持美元兑人民币中间价到2013年底在6.2左右的预测。不过,考虑到人民银行想要更快地推动汇率市场化和资本项目开放的意愿,我们认为目前的汇率预测存在一定的上行风险,即到今年年底时,人民币升值幅度可能比我们目前预测的高1-2%。