价值与成长，是投资世界永不落幕的话题。风格ETF对投资者的作用，是提供追踪价值、成长等特定市场趋势的便捷工具。在全球范围内，几乎所有著名指数系列中的大、中、小盘指数都有相对应的价值和成长属性指数，包括从标普500指数进一步优化而来的标普500价值指数、标普500成长指数等，随之而来，也产生了追踪价值、成长风格指数的风格ETF。在我国，也有上证180价值ETF、上证180成长ETF等风格ETF产品。

　　风格ETF精确体现“风格”、有效跟踪市场的价值、风格趋势，主要通过风格指数严格的编制方法实现。以上证180价值ETF、上证180成长ETF为例，其分别跟踪的上证180价值指数、上证180成长指数，分别基于4项价值因子、3项成长因子，从上证180指数中选取60只成份股组成。

　　上证180价值指数的4项价值因子分别是：D/P（股息收益率）、E/P（1/市盈率）、B/P（1/市净率）、CF/P（1/市现率）。D/P、E/P、B/P、CF/P分别着眼于企业的股息、收益、净资产以及现金流，根据这4个价值因子选出的成份股，呈现出股息收益率高、市盈率低、市净率低、市现率低的典型价值股特征，在价值风格凸显的市场中表现突出。

　　上证180成长指数的3项成长因子分别为：营业收入增长率、净利润增长率和内部增长率。在计算营业收入和净利润增长率时，用过去3年的营业收入与净利润数据采用回归方法确定长期增长趋势。成份股均体现了明显的高成长特征，同时兼顾了低估值，实现高成长与低估值的平衡。通过这种择股方式，曾发掘出一大批长期高速成长、收益十分可观的公司。

　　每年1月初和7月初，上述风格指数的成份股都会做一次调整。除了通过国际上广泛使用的价值因子、成长因子做量化选股之外，还把有重大违法违规、财务状况异常，股价波动异常或被市场操纵的股票排除在指数外，并对单个样本股设置10%的权重上限，有效避免一股独大，主导指数走势的局面。为规范指数运作、确保指数编制方法的科学性和权威性，指数成份股的调整还需经专家委员会审核。

　　从某种程度上来说，风格指数这种多因子量化选股的方式，使得风格ETF其相比较宽基指数ETF而言，在投资上掌握的主动性更大。秉持价值投资理念、成长投资理念的投资者，可以借助风格ETF，免去选股的时间成本和交易成本，便捷、高效地投资一揽子价值股票、成长股票，延续投资风格的同时，投资标的股票的质量也得到了充分保障。

　　（张 慧）