新股定价 有没有准头？


　　昨日是重启IPO后新股申购首日，从昨日记者随机采访的情况看，市场对申购有热有冷。一些投资者认为新股市盈率过高，不值得申购。

　　高市盈率挡住部分投资者

　　也有不怎么热衷于新股申购的。东莞证券深圳新闻路营业部总经理徐志雄昨日对记者说，据说网下的申购资金，已经超额100倍左右，那么即便是向来被认为比较容易中签的网下申购，成功率在百分之一以下。散户资金少，网上申购的中签率只会更低。以资金去博这么低的中签率，买这么高市盈率的新股，年化收益不过5%至10%，还不如买理财产品，回报率也有6%，而且省心省力。他的营业部里投资者对申购新股不很感兴趣。

　　上海创赢投资董事长崔军对记者说，自己的公司没有参与申购，毕竟市盈率太高，风险过大。我武生物近40倍的市盈率，已经不太合理。A股平均市盈率才8倍，为什么放着那么便宜的股票不买，偏要买这么贵的股票？未来新股上市多了，这些新股都将回归合理估值。

　　新股如何定价才算合理

　　再好的股票，价格太高了也不再是好股。新股如何定价才算合理？南京证券分析师季永峰认为，可对照二级市场同行业股票的平均市盈率。考虑到新股更受市场关注的因素，新股发行市盈率高于同类股票平均市盈率30%以内，就算是合理的。超过30%就不应该申购。

　　平安证券缴文超提供了另一种算法。他说，因为新股申购的热情度高和新发行制度的设计，导致了是否启用存量发行对于新股的价格有重大影响。如果不启用存量发行，则意味着不能超募，在这种条件限制下，如果公司基本面正常，实际上新股的发行价格是被锁定的，发行价格=预计募集总金额（含费用）/新股发行上限。按照这种逻辑，新宝股份的发行价格10.5元实际上不是询价的结果，而是不启用存量发行的结果。也就是说如果新股不采用存量发行，则价格是被锁定的。而如果启用存量发行，则意味着必定导致超募，新股的发行价格必然会突破上述价格。在现行的发行规定下，发行价格上限的硬性约束条件为老股发行上限、大股东不丧失控股权、新股和老股发行数量低于招股意向书的上限以及满足新股上市的流通股要求，软性约束为同类股票市场平均的市盈率水平。缴文超说，经过测算，我武生物的硬性上限约为66元，而之所以没有出现这么高的价格，主要是受到该类股票的平均市盈率限制的软性约束。