格上理财导读：一次参加某个会议，大家开始聊投资理财的话题，有人想听我的观点，我回答说：现在应该把房子卖了，然后买房地产股。老太太不屑地回应：“如果房价跌了，那房地产股同样也会下跌啊！”大家会心地笑了起来，意思是我就是个书呆子。

避免分析逻辑庸俗化

一次参加某个会议，大家开始聊投资理财的话题，有人想听我的观点，我回答说：现在应该把房子卖了，然后买房地产股。老太太不屑地回应：“如果房价跌了，那房地产股同样也会下跌啊！”大家会心地笑了起来，意思是我就是个书呆子。

其实，我之所以提出这样一个投资建议，至少是基于三点理由：1、流动性角度，实物资产流动性很差，一旦出现下跌，往往很难按现价及时卖出，故房屋比房地产A股的流动性风险大很多；2、资产配置角度，目前中国居民的资产配置中，作为实物资产的住房的配置比例大约超过60%，远高于成熟市场和其他新兴市场，处于超配状态，故应该减持实物资产，而增加金融资产；3、估值角度，目前住宅的租售比（也相当于股息率）大约在2.5%左右，而像万科那样的房地产股的股息率应该超过5%吧。房地产股下跌已久，至少已经部分反映了投资者的悲观预期，而房价却高高在上，故持有房地产股比持有房屋相对安全。

再举一个例子，一个看似木讷而业绩一直很好的基金经理告诉我，他不懂专业技术，所以，他往往认为上市公司的人给他讲技术如何领先，是忽悠。中国做大的企业，哪一个是靠技术领先？华为、腾讯、万科、平安为何都在深圳，都不是靠技术。对于新兴市场，公司治理水平普遍低下，因此，确实应该去研究公司很做大的本质原因。中小公司都喜欢讲它们的技术如何有独特性和优势，但为何做不大呢，为何业绩上不去呢？因为中国企业的大多用的是仿制技术。

数据为王--细节决定成败

数据的深度挖掘，数据的分解和利用各种工具进行处理，都有利于提高一篇研究报告的深度。有了数据作为支撑，任何似是而非的定性分析就显得苍白无力。比如说目前主流观点认为中国的城镇化，尤其是户籍城镇化比例很低，故房地产行业依然将保持长期繁荣。但有谁统计过，究竟多少农村转移人口将会在城里买房呢？在房价多少的情况下，他们买得起房？未来就业在地区间的分布结构将怎样？

简言之，一篇好的研究报告需要把握三个度：高度、深度、角度，但这只是基本架构，其内容还需要细节去充实。

系统思考--“今年是最关键的一年”不符合逻辑

投资圈里经常可以发现有这么一两个经常会语出惊人的哥们。比如在技术分析盛行的年代里，经常有人说，明天是最关键的一天，如果放量再跌，则形成死叉，则熊途漫漫，应该清仓离场。而在当今技术分析已经被淡忘的时代，同样也经常出现危言耸听的结论。如前段时间市场突然被告知超日债不能兑付，这应该是债券市场长年来第一次出现的违约事件，于是有人就撰文，推导出中国将面临再一次的钱荒，建议清空股票。且不说这结论是否正确，就逻辑而言，虽然有点夸张了，但确实又得到不少人认同。这是为什么呢？

因为人兼有理性与情绪的双重性，故在预测过程中经常犯了一些很简单的统计学常识性错误，即在多因子分析中，给了“今天”发生的因子过大的权重，过度依据目前的状况来推测未来。这也是为何现实中时常会出现“集体误判”的原因，大到暴力革命，小到股市里的“黑色星期一”，或以为“天降大任于斯人也”，便揭竿而起，却往往寡不敌众；或以为大祸临头，无论是911还是次贷危机，都引发股市恐慌性暴跌，但过段时间后，股市却填补了缺口，还屡创新高。

能从行为学角度去分析金融现象

尽管当今有行为学的诸多理论和书籍，但藉此来预测市场，还是很难提高准确度的。不过，这些理论至少可以明白一点：人是有情绪的动物，则市场一切皆有可能。除了根据公开披露信息做分析外，优秀的分析师还会去认真研究上市公司的行为。资本市场充满了各种陷阱，分析师应该做的是告诉客户：蓝海在哪里，陷阱在哪里，而不是被人当枪使。一篇报告要入木三分，除了水面之上八分之一的冰山漂移特征，还必须有水面之下冰山的八分之七部分，这才是价值所在。【作者：李迅雷（海通证券[-0.53% 资金 研报]首席分析师）】