2014年表现最差的资产是什么？比特币？黄金？却其实，答案是成也中国败也中国的铁矿石。

FactSet数据显示，2014年表现最差八种资产，铁矿石以跌幅31.33％（迄5月31日）“脱颖而出”。比特币兑美元首季较去年底剧挫四成，但过去两个月已收复不少失地，迄5月底跌幅缩窄至15.16％。值得注意的是，在八大输家中，铁矿石、铜、煤、铅等工业用大宗商品占席过半，余下二席分别为因政府放弃托价而崩盘的阿根廷披索，以及热潮冷却的日股。

商品价格低迷，跟最大买主中国经济放缓密不可分，而内地需求又影响着航运业的兴衰。反映国际运费的波罗的海指数，过去五年于800点至4500点大范围内上下，去年底虽重上2000点关口，但今年首五月回落近六成，且跌穿1000点水平。该指数要重返金融海啸前接近万二点高位，得由目前水平狂飙12倍！

这一切听起来皆对航运业不利，但《华尔街日报》6月2日报道，越来越多对冲╱私募基金无惧风高浪急，豪赌运费未来数年大幅回升，参与其中的包括Louis Dreyfus、凯雷、Vermillion和Ospraie等。

金融海啸前几年，环球经济欣欣向荣，大宗商品价格在中国需求带动下一升再升，航运业经营者雄心万丈，积极扩充船队投资运力。2008年巨浪翻起，环球经济深陷衰退，供求关系急剧逆转，大量运力闲置，运费焉能不一泻如注？世界经济虽已步出困境，但运力供过于求需要长时间消化。

老毕找来一些香港上市海运股资料，跟对冲基金部署对号入座的股份合共20只【表】。海运股分为航运商和码头经营商两大类，从现价往绩市盈率和股息率着眼，估值和股息回报较吸引者，基本上皆为码头营运商。但从概念上说，对运费敏感度高得多的航运商，更能符合大鳄的策略思维。

不论从估值还是股息回报率着眼，香港上市航运股俱有点贵。以董氏家族领军的东方海外为例，现价往绩市盈率高达68.7倍，股息率仅0.36厘。中资航运股中外运，往绩市盈率更达256倍，股息回报云云，不用提矣。其他如金辉集团、仁瑞投资、伽玛物流，不是市值太小便是业绩波动难寄厚望，绝非以收息为主的保守投资者那杯茶。

反而，美国上市航运股于股息回报上靠谱得多，息率7厘以上者数不在少，Diana Containerships（纳斯达克代号DCIX），股息率7.2厘；Capital Product Partners（纳斯达克代号CPLP），股息率8.6厘；百幕达注册、纽交所挂牌的Ship Finance Internationa（l代号SFL），股息率更达8.9厘。

买股票当然不宜只贪图股息，航运业荣辱更直接受环球经济牵引，但若真的有信心跟大鳄赌一把，不论攻守，美国皆胜香港。

本文版权所有：香港信报财经新闻