——访首都经济贸易大学证券期货研究所所长李新

　　《中国航班》记者 崔洁

　　2014年，新股发行正式重启，股民打新热情空前高涨，这一点从最近好利来、菲利华等六只新股申购冻结资金达6617亿元可见一斑。与此同时，今年新股发行政策微调，亮点不少。如老股转让受到限制甚至从IPO（首次公开募股）环节退出，促进市场自主博弈；90%回拨新规加大了中小投资者的中签率；管理层严控新股发行价和发行市盈率，压缩机构寻租空间等。在新的新股发行机制下，投资者如何理性参与，警惕新股发行风险呢？本刊记者采访了首都经济贸易大学证券期货研究所所长李新，为投资者提供一些启示和指导。

　　在证监会层层把关之下的新股，逐步抛开了过去高市盈率、高募集、高价三高属性，出现了三低（低价、低市盈率以及低募集资金）。对这一现象，李新认为，一方面在股市行情低迷的背景下，新股低价发行、低募集资金是比较理性的，有利于市场的健康发展，吸引更多资金入市，形成实体经济调整结构和二级市场资源有效分配的良性互动局面；另一方面新股定价的市盈率水平相对偏低，二级市场的上涨空间较大，对二级市场投资者而言是一种让利，因此给打新投资者留出了更高的盈利空间。目前新一批上市的新股表现活跃，连续上演疯狂的集体涨停潮，与大盘整体低迷的态势形成鲜明对比，打新者收益相当丰厚。

　　李新指出，今年新股发行制度关于新股配售政策的微调，将90%的新股配售给了以散户为主的网上申购者，满足了中小投资者需求，使参与网下配售机构的打新中签率过低而导致收益率过低，由此带来机构打新成本和收益之间发生变化，机构因为打新收益过低或转移战场，或陷入了投资者用脚投票的尴尬境地。此做法有利于保护中小投资者的合法权益，也在一定程度上推高了投资者‘炒新’的热情。

　　此外，李新强调，在新股发行的首日应该有上涨的空间，这是一个合理的操作，新股不败神话的短期延续也是正常的。同时，值得投资者注意的是，新股的火热掀起了对次新股、影子股以及创投概念股这3类主题的炒作，出现了大面积涨停。对于这3类股票的大涨，李新并不看好后市，认为去年发行的这些次新股，近半年业绩并未见到积极因素，目前只是借新股上市拉高出货而已，投资者需要有清醒的认识。

　　然而，打新炒新并不等于稳赚不赔，新股不到一年就破发的例子更是不胜枚举，投资者需警惕潜在风险。在李新看来，不管在熊市还是牛市，新股投机或投资面临的首要风险就是发行企业本身。照比欧美发达国家股市，我国股市还处在一个“货珍价实”阶段，上市公司资本操纵、信息批露违规、财务造假等行为屡见不鲜。买股票买的是公司的未来，作为最后买单者，投资者如果买到刚上市就出现业绩变脸的个股，亏损风险自然很高。

　　其次，新股历经爆炒之后，未来的炒作空间已经不大，投资上风险将大于机会。李新坦言：疯狂投机会付出代价，爆炒新股同样会付出代价，这是市场一条永恒不变的“真理”。今年1月份上市的48只新股，虽然个中并不乏表现优异者，但多数个股在遭到市场的大肆炒作之后，已开始其价值回归之旅。如金轮股份堪称1月份新股被爆炒的代表，其发行价格为7.18元，挂牌后投机资金一气呵成将其股价最高炒至41元以上，这已远远高于同行业平均市盈率水平，其中蕴藏着的风险可想而知。目前的股价却在27.80元左右震荡，最大跌幅超过30%，高位介入者可谓亏损累累。对此，李新告诫投资者，对于市场屡次出现爆炒新股的状况，保持一份谨慎无疑是必要的。

　　“当然，新股中也不乏高成长高价值的上市公司，其股票发行价格合理，值得中长线投资，并且投资收益较好，但需要投资者有良好的研究判断力。”李新表示，新股的价值评估和市场定价受公司业绩、净资产、成长性、行业定位和市场状况等多种因素影响，投资者应仔细阅读招股说明书、上市公司相关公告、报告，同时还可利用参加上市公司“路演”等机会，尽量获得最直接、最可靠的信息，据此对公司经营业绩、行业特点、发展前景和潜在风险进行分析。他建议投资者对那些题材独特、科技含量高、成长性好的个股可多加关注。

　　对于一些专业从事炒新股，偏爱短线的中签投资者来说，李新建议如果对新股后市的走势没有把握，不妨关注成交量的变化。如果成交量大幅放大，涨停板打开，应注意随时抛售。原因在于，投资者在火爆炒新的过程中，很少是真正意义上秉着价值投资的理念，大部分还是秉着一个炒作的思路来看待股票价格的涨跌，因此他们在打新的过程中，基本上没有考虑过价值投资，但从长远来讲，既然持有这个上市公司的股票，那么一定要考虑它的价值。如果说二级市场提供的价格已经高估了，那更多的是要选择在二级市场减持套现，而不是在高位接盘。