文/特约记者 何安

　　近期股票市场的牛气十足，创业板市场、主板市场比翼齐飞，在这样的市场环境下最赚钱的不是股市、不是期市，而是那些做期权的人。

　　以3月9日~3月23日急涨行情为例，稳健的投资者会选择指数基金，可以获得平均收益，在此期间上证指数的涨幅为13.78%，沪深300指数上涨14.18%；对选股有信心的投资者会去抓住涨停板，而这期间最牛的股票蓝盾股份(300297,股吧)累计收益率为93.69%，不过这种概率似乎很低；激进的投资者可能会进行融资交易、购买杠杆基金，甚至是做多股指期货。

　　股指期货的保证金交易机制使得这种策略拥有6~7倍的杠杆，杠杆率比融资交易、杠杆基金高，而且杠杆成本比之前两种融资策略更低，是不错的选择。不过即便是加上杠杆，股指期货的实际收益率还是和蓝盾股份差不多，此外不得不提醒投资者注意的是股指期货的高杠杆也意味着高风险，在市场获利的时候可以拥有7倍收益，在市场遭遇反向波动的时候投资者也将面临7倍亏损。

　　其实这段时间50 ETF 3月看涨期权（510050C3M02400）的价格波动区间是0.0151元~0.282元，整整翻了18倍。其中3月9日、3月12日、3月16日、3月18日的单日涨幅分别为76.6%、127.69%、49.46%、44.32%，牛市里似乎每一天都有暴利的机会。

　　什么是期权？

　　期权（Option）是一种选择权，它是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的权利金后拥有的在未来一段时间内（美式期权）或未来某一特定日期（欧式期权）以事先规定好的履约价格向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。

　　期权分为看涨期权和看跌期权两种：

　　看涨期权，是指期权的买方（权利方）有权在约定时间以约定价格从卖方（义务方）手中买进一定数量的标的资产，买方享有的是买入选择权。

　　看跌期权，是指期权的买方（权利方）有权在约定时间以约定价格将一定数量的标的资产卖给期权的卖方（义务方），买方享有卖出选择权。

　　例如：3月9日投资者若在0.02元买入1手（10000份）50 ETF 3月看涨期权，行权价为2.4元，所需金额为200元。那么当合约到期时，无论50 ETF价格是多少，他都可以以2.4元的价格买入10000份50 ETF基金。当然，如果合约到期时该50 ETF的市场价格跌到行权价2.4元以下，那投资者可以放弃行权，将损失控制在已经支付的200元权利金上，而不用再承受更多的亏损。

　　从上述案例可以看出，事实上期权更像是一种保险，保险合约的买入者会付出一定的保险金来弥补一些意外发生而带来的损失（如50 ETF上涨，而投资者没有买50 ETF）。如果合约到期前没有发生意外（如50 ETF没有上涨），卖方即保险公司将净赚保险金。

　　但是从投机的角度来看，若投资者能在该看涨期权到期前在0.28元的位置抛出该期权的话，那么投入的200元可以获得2800元的高额投资回报。与买保险相反的是，投机者可能更希望看到意外发生。

　　期权与股票、期货比交易上有哪些特点？

　　一般而言，投资者买入一只股票，只要公司不退市则可以一直持有，一些价值投资者往往关注的是分红回报，持有股票时间长，对于时间的敏感度很低，往往会放个好几年，然而投资者买入期权、期货则可能面临到期交割的情况。期货投资者在交割日到来之时必须选择现货交割或者现金交割。而期权的购买方在期权交割日有权决定是否交割，如果市场价格不利于交割，投资者可以选择不交割，不过期权合约在投资者放弃行权的同时也会成为“废纸”。

　　期权交易相比期货、股票更为复杂。一般意义上的股票投资大多是以做多为主（目前融券卖出的股票仍属于很少一部分），也就是说市场上大多数介入的投资者都只有一种操作选择即买入股票，而退出市场只能选择卖出股票。

　　期货交易引入了做空机制，使得操作变成了双向，因此操作方式比股票复杂一些，主要有做多策略的买入开仓（入场）、卖出平仓（出场）和做空策略的卖出开仓（入场）、买入平仓（出场）4种操作方式。

　　期权交易操作方式更为复杂，因为存在看涨期权和看跌期权两个品种，而且两者同时可以进行做多做空策略，所以做多策略的投资者既可以选择买入开仓看涨期权也可以选择卖出开仓看跌期权；同样的做空策略入场方式也变为两种，买入开仓看跌期权，卖出开仓看涨期权。4种入场方式对应着4种出场方式：卖出平仓看涨期权、买入平仓看跌期权、卖出平仓看跌期权、买入平仓看涨期权。因此一般的期权操作方式多达8种。

　　除此以外，行权价格、行权时间也对期权的复杂程度提升了一个数量级，同一只股票可能有5个行权价的期权在挂牌，而同一个行权价也可能有4个到期日期在交易。

　　因此，当投资者在选择应该交易这只股票还是这只股票的期权时，股票只有一个选择，而期权却因为有不同期权类型、不同到期日和不同行权价格至少有40种选择，交易复杂程度远超股票。

　　期权的交易策略

　　期权的基本操作方式主要有4种，买入看涨期权策略、买入看跌期权策略、卖出看涨期权策略、卖出看跌期权策略。其中买入看涨期权、买入看跌期权是风险有限，收益无限的投资策略，而卖出看涨期权和卖出看跌期权两种策略则风险较高。

　　对于新入市的投资者特别是没有经历过期货做空市场的投资者，建议以买入看涨期权策略和买入看跌期权策略为主慢慢熟悉，牛市做看涨期权、熊市做看跌期权。

　　保护性看跌策略，由证券（或ETF）多头与对应看跌期权的多头构成。买入持有现货对应的看跌期权，相当于给你的现货头寸买了一份保险。现货价格大跌时，损失被锁定在有限额度内，同时不放弃价格可能上涨带来的收益。

　　牛市看涨（看跌）期权价差套利，由买入一份执行价较低的看涨（或看跌）期权与卖出一份执行价较高的看涨（或看跌）期权构成。是基于对后市看涨的策略，收益和风险都有限。

　　买入跨式期权套利，由同时买入一份执行价相同的平价（或价外）看涨期权与一份平价（或价外）看跌期权构成。基于对后市波动性加大，突破盘局的判断。

　　卖出跨式期权套利，由同时卖出一份执行价相同的平价（或价外）看涨期权与一份平价（或价外）看跌期权构成。基于对后市波动性减小，进入横盘整理的判断。