货币因货币而增长，这是投资领域内最简单的关系定律。这一命题，解决了投资收益率的量价难题：量的增长率就是价

【财新网】（专栏作家王争春）如何评价投资收益是一个难题。有人认为是通货膨胀率——只要货币能够保持原有的购买能力，不贬值，那么，投资收益的目的就达到了，所以，可以用平均通货膨胀率来评价投资收益率。也有人认为，是市场平均利率——只要投资收益率能够达到市场平均利率水平，那么，其投资收益率也就可以接受。还有人认为，能够赶上GDP增长率即可，表明我们分享了经济增长的好处。如此等等，不一而足。这些说法都有一定道理，但却都没有理解投资收益率的本质，也没有人能够说明投资的量价原理。

当然，我愿意相信有很多人是明白其中的奥妙的，比如专业投资管理人绝对明白社会平均收益率为何，但是他们没有人愿意说破。因为没有人愿意为自己定一个较高的、难以达到的收益率。这个平均收益率并不复杂，其实就是货币增长率。假设一个孤岛上有100人，每人有10万元存款，而第二年的货币增长了20%，那么总货币量应当是1200万元，平均每人12万元。如果你的存款不够12万元，那么，你是不是在这一年的财富增长没有达到平均水平呢？是的。这只是被复杂的经济系统掩盖了的简单道理。

也许有人会问，由于岛上人的努力程度和创造的价值不同，他们所得的劳动收益自然不同，最终财富也会有所差异。没错！但我们的前提是，每个人都在努力地获得投资收益，而不至于被别人拉下，那么，共同努力的结果必然是平均获得财富，而不是有人获得的更多，当然这是一个理想状态。更进一步的简单说明是，这一关系可以称为投资领域的教条，在经济领域或者货币超发不严重的国家，很难使用。

在货币没有超发的经济领域，他们获得的最终财富不单单是原有财富的增值所得，还包含了他们的劳动所得，也就是GDP增长的分配。这种理解有道理，但是在实际经济领域里，货币往往是超发的。实际上，一个经济体内的货币存量是十分庞大的，充当交易职能的货币完全可以满足对新增加值的重新分配。而超发的货币，加上因货币流通体系的健全而导致的流通效率的提高，则主要是通过投资收益来分配的。

在实体经济领域里，提出这一问题意义重大，将劳动和资本的回报分开，就是我们教科书上所讲的四位一体公式：资本获得利息，劳动获得工资，土地获得地租，才能获得超额利润。但是在投资界，我们重点考虑的是投资的回报。投资领域就相当于理想的孤岛，这里只有资本和努力赚钱，其他则在实体经济领域里进行交换和分配。

货币因货币而增长，这是我们在投资领域内的最简单的关系定律。这一命题，解决了投资收益率的量价难题：量的增长率就是价。将它应用到我国经济金融领域，能有效地解释很多疑难问题，并可以例证我国的货币超发严重，即流动性过剩较为严重，比如货币供给高增速与高利率的并存，投资回报高，名义市场利率自然也就会高。在一个货币超发较为严重的国家，一个货币的增长率实际上就近似于这个社会的平均利率水平。

明白了这个道理，你肯定会大吃一惊：哇塞！原来这十年我没赚多少啊！2001年末，我国广义货币为13.2万亿元人民币，2015年3月末在125万亿元左右，13年时间增长9.5倍，年均增长18.9%。也就是说，我们的投资收益率应该在18.9%为正常收益率，否则你的财富就缩水了。明白了这个道理，我们就可以分析许多计量经济学里看似“谜”的经济学教条了，比如“货币之谜”，计量发现货币供给增加在计量的结果上会导致利率的升高；比如流动性效应，流动性的增强会提升利率水平等。

具体问题，我们可以以后分析。现在可以回味一下巴菲特的伟大了。巴菲特被投资界称为股神，他所经营的伯克希尔公司在1965—2006年的42年间，净资产的年均增长率达21.46%，累计增长361156%；同期标准普尔500指数成分公司的年均增长率为10.4%，累计增长幅为6479%。与标准普尔500指数相比，巴菲特的投资超额收益率超过10个百分点，是其2倍还多。而同期美元的广义货币累计仅增长20倍，年均增长不过7.4%，甚至比股票指数增长还少了3个百分点。巴菲特的投资诀窍是可望不可及的，是天才的投资者。看到这些，不得不佩服巴菲特的定力和眼光。

美国40多年的股票投资回报率比货币增长率高3个百分点，这也是正常股票市场应有的回报，也正是我看淡房市、推荐进入股市的原因。如果金融改革如期推进，股票市场的平均回报应该高于货币增长率的，正如前十年的房地产市场一样。