公私募机构解读A股：牛市格局未变 静待调整完成
　　大跌再次打破了投资者对市场“深V反弹”的期待，而本周五大盘依然低位震荡，端午节后如何操作，且看私募公募最新观点。
　　【私募动态】部分私募提前减仓锁定收益认为牛市格局未变
　　与公募基金高位坚守不同的是，不少私募基金在5月中旬就已经主动降低了仓位，尤其是前期涨幅过高的明星品种，轻仓躲避牛市急跌的风险，只拿少量个股小抢波段，保留参与感。但与公募基金相同的是，接受记者采访的私募基金均一致且坚定地认为，牛市格局未被打破，以往牛市数据显示，当20%左右的调整到位后，上行空间还会被打开。
　　提前减仓小抢波段
　　“之前我还在纠结要不要继续减仓，但现在这行情坚定了我的判断。”上海长见投资管理有限公司总经理唐祝益告诉记者。事实上，在5.28市场急挫6.5%的那波调整中，他已经将仓位降到五成左右，此后他一直在密切关注资金量和成交量等关键指标，以支持后续决策。
　　本周三个交易日的下跌，基本让他确定了继续逐步减仓的思路。“这轮震荡时间可能会持续得长一些，资金降杠杆是震荡不休很重要的一个原因。资金进场的通道被压缩了一部分，流动性会变弱，只有等券商清理场外配资的工作完成得差不多了，估计才会显露企稳迹象。但这又会是一个比较慢的过程，因为中间会涉及一些利益纠纷需要慢慢解决，最快估计也要到6月底。”他说。值得注意的是，在2008年上证指数一路下挫65%时，他管理的海通专户产品和海通金中金均保住了超过2%的正收益。
　　与唐祝益有着类似想法的还有磐鼎基金证券投资部总经理凌剑锋，后者似乎更坚决。
　　“周一下午离收盘还差十分钟，我们已经将仓位降低到三成左右。周一晚上公司商讨后决定，如果第二天手中个股低开2%并且反抽无力，就大胆减仓。现在看来市场走势基本符合我们判断。”凌剑锋说，他们主要减的是前期涨幅过高已获取丰厚收益，以及没有成本优势的股票，并无明显行业划分。据悉，在所有获利的个股中有的已达到500%收益。
　　果断减仓后，他并没有急于在“黄金坑”里补仓布局长线品种，而是利用剩下的个股小抢波段。“留下了一些还具有成本收益的股票，会做一些高频率甚至T+0的差价交易。有成本优势就有底气，可以尽量减少情绪对投资的干扰。”
　　他提到，想做好股票套利必须有好的心态，而控制好心态最好的方式是控制好股票仓位。风险来的时候仓位不要太重，持仓品种要有足够成本优势，空仓也是一种操作。
　　万博资产管理有限公司首席策略分析师李敬祖也告诉记者，实际上，他们的所有产品在5月中旬以后仓位都有所逐步下降，6月10日加快了降仓位的速度。“之前整体仓位高，跟公募基金差不多，现在为了应对这一阶段和级别的调整，仓位下降的比较多，蓝筹仓位保留得相对高一些，创业板仓位下降多且快。”他说，“不过，因为之前有着比较丰厚的收益，从管理人的专业操作和大类资产配置的情况看，目前的应对还比较得心应手。”
　　坚信牛市格局静待调整完成
　　“这轮震荡的幅度和周期，肯定要比去年12月和今年1月的大和长。”凌剑锋说，“但牛市格局仍未被打破。牛市有中级别调整，牛市中有人亏钱是因为满仓参与了中级别的调整，原则上要等调整到位了才会再进来。”而对于如何判断是否回调到位，他称主板至少要回归60天均线。
　　唐祝益也坚信上行通道还会被打开，但需要观察市场演化、监管层态度，以及新股发行的速度、节奏和变化等。“这些数据都比较动态，得用发展的眼光来看。但我觉得应该要等到20%的调整之后，这也是比较中级别调整的普遍指标。”目前，他减仓的重点也在前期涨幅过大的个股中，留着的是基本面比较好的深度价值股，以及有绝对业绩支撑、对其发展有十足信心的优质成长股。“光靠事件推动的题材股，肯定是早早出掉了。”
　　李敬祖称，以往牛市中级别的调整一般在20%左右，现在一个多月的调整幅度也基本符合这样的规律，所以目前依然处在牛市之中，牛市进程没有变化。“但震荡周期可能会拉大，一两个月左右，这期间，连续5个交易日的大盘指数大幅下挫可能会成为常态，这种情况下阶段性的风险较大，投资者要注意回避。”
　　但他又补充到，牛市的调整会分为两个阶段，现在是普跌的阶段，到后期会进入“有分化”的下跌阶段。他解释称，普跌之下，那些有估值和业绩支撑、以及在新一轮创新周期中能走出来的转型成长股票会随着市场情绪被错杀，但当系统风险释放到一定程度，肯定会给投资者带来一些价值类投资标的出现大幅折价的机会。
　　“寻找这些标的，是应对7月行情的投资策略。分化之时，也是投资者适当提高仓位的一个机会。分化代表着好的股票不会再因为市场情绪而被错杀，意味着市场会有企稳的迹象。”
　　国企改革主题性价比高
　　对于调整之后哪类品种会再被投资者青睐的问题，接受记者采访的私募纷纷看好国企改革主题。
　　凌剑锋称，磐鼎基金一直看好国企改革标的，认为这是收益预期很明显的一类主题，也一直在布局，主要会集中在低市值、有明确改革动力和预期的公司。“现在中概股回归要借壳，是一个很好的契机，我们会密切关注国企改革和资本运作交叉的地带。”
　　李敬祖也表示，价值股中有两类股票值得被关注：一类是被错杀的非银金融股，他认为包括保险、券商、信托等金融类综合性服务的行业，在现在的调整中仍业绩有支持，估值有安全边际；第二类则是景气度有所回升的行业。比如地产数据已有所好转，基本面改善，二手房的中介销售、金融产业链上的上市公司，库存比较低的房地产开发商，这几天因为调整并没有充分释放行业利好。而这两类股票又都有着明确国企改革预期，值得下一阶段的关注。
　　上海一家私募总经理则提到，国企改革后续主要可有三条路径：第一，成立国有资本投资运营公司来进行国企集团整体上市，以及外延式的收购，提高国企的资产证券化率；第二，建立混合所有制，引入现代管理制度，实行股权激励方式，来提升企业的效率；第三，在央企有垄断优势的“高帅富”的领域进行强强合并。该主题将是下一阶段具备良好性价比的投资主线。
　　【公募策略】五大基金解读跳水：短期高位震荡将成新常态
　　工银瑞信基金认为，近日市场回调并不意外。市场前期连续上涨带来了调整压力，且近期监管层逐渐加大风险提示，包括监管层摸底银行资金入市情况、加强两融风险监管、将现场检查券商场外配资、证监会新两融管理办法征求意见出台，政策降杠杆意图明显，短期来看，处于高位的A股调整概率依旧较大。
　　【券商观点】任泽平：牛市使命尚未完成央行近期可能降准
　　MNI报道称，本月到期的MLF总规模约6700亿元，至少部分不续作。据传是由于当前3.5%的利率不够有吸引力，银行主动要求不续作。监管层查配资、市场波动加大，投资者主动去杠杆。

机构：牛市换挡 不抢筹更待何时
　　大盘暴挫逾13% 撤离还是坚守？
　　机构看市
　　周五沪深两市再度大幅低开后继续杀跌，沪指连续跌破3个整数关口，最终收跌报4478.36点。沪深周跌幅双双超过13%，创7年来最大单周跌幅，盘面上，权重股重挫，近千股跌停。显然，本周的暴跌不仅让投资者感到恐慌，而且对于未来是去是留也倍感纠结。今天做客本栏的机构嘉宾对此发表了自己的看法，投资者不妨做一参考。
　　刘炟鑫（深圳前海大概率资产总监）：
　　风险加速释放择机逢低布局
　　在杀跌弱化时，不可继续杀跌，反而可择机逢低布局从高位杀跌达40%左右的股票；此外，可重点关注补涨类股票，如国企改革板块，中报高送转。
　　6月17日沪指第五次回踩至中线操盘线30线附近，上演深V反转，19日则以跳空低开在线下连续杀跌收巨阴K线的形式深幅调整，技术面上确立中级调整。
　　春江水暖鸭先知，股市也是一样。上周，市场自阶段性高点5178点连续杀跌之前，有三大变化是提前预警出现过：一是资金面变化。目前大指数自去年已经上涨一倍多，获利筹码较为丰富，市场有强烈兑现需求。产业资本近期疯狂减持，如比亚迪(61.9 -8.49%,咨询)（咨询 买卖）（002594）和乐视网(55.04 -10.01%,咨询)（咨询 买卖）（300104）的实际控制人都出现大额减持。市场资金流入放缓，投资者逢低买股信心不再如此前强烈。再加上超级巨无霸国泰君安(-- --,咨询)IPO申购，加剧了资金面紧张。二是杠杆率变化。本轮“杠杆牛市”的A股正面临管理层“去杠杆”风险。场外高杆杠比例配资的爆仓形成的被动性平仓效应会加剧行情短期震荡。三是舆论变化。近日主流媒体发文罕见唱多债市，政策风向有“由股转债”的可能性。本轮上涨已达5000点，经济稳增长压力较大，本轮A股市场上涨最大的受益者是新经济实体，债市的上涨将是对传统经济的扶持。
　　近期大指数在高位频频大幅杀跌，可归纳为以下四大利空。首先，新股加速发行，特别是大盘股的启动抽血效应更加明显，直接导致了大盘抽血过重而频频暴跌。其次，监管层严禁场外配资入市，是本轮大盘调整的重要元凶。再次，年度中期企业结算和银行缴款等需求将集中爆发。最后，今年大盘涨幅巨大，特别是创业板指最高涨幅更是达170%，技术上有回调的内在需求。
　　技术面，大指数自5月8日形成阶段性谷底点以来，一直依托中心线30均线稳健上涨，期间经受了四次生死考验，历史上事不过三的规律在6月19日再次重演，大指数以巨阴K线跌破此线，延续调整态势。此前我们指出，一线交易系统通道理论的测幅显示，沪指上轨线强压力在5300点附近，这个位置大概率会构建阶段性高点，形成真实压力，实现管理层提倡慢牛的意图，并以此为分水岭开启牛市下半场之旅。实际上，大指数最高上摸5178点后，连续小阴小阳横盘后不幸变盘向下。
　　当前的暴力杀跌正是前期巨大涨幅的风险释放过程。随着近期系统性风险的持续释放，不少股票跌幅巨大，从高位杀跌已达40%左右的股票，当前我们均不应盲目杀跌，反而在杀跌弱化时可择机逢低布局，可重点关注补涨类股票，如国企改革板块。领涨板块实现了较大涨幅后，资金会逐步退出并选择前期调整充分的个股进行布局。以目前市场的预期看，国企改革可能成为互联网+++之后的重要市场热点，也应该是市场反攻的主力部队。2015年中报将启，高送转有望成为新催化剂。技术面上，选择缩量回踩中线操盘线的标的个股。
　　邱麒麟（顶点财经）：
　　阶段底部呈现反弹一触即发
　　未来的机会出现在次新股中的概率较大。因为，次新股调整周期及跌幅已经差不多。同时，重组股经过本周的清洗再度回到较佳点位，仍可吸纳。
　　本周对于九成以上的投资者而言都是悲剧的一周。个股跌幅本周基本维持在20—25%之间，如噩梦般的一周或许已将部分投资者牛市中的收益全部消耗，甚至还出现亏损。
　　暴跌大家都看到了，现在就不去追究暴跌原因，因为已经无效了，而且诸多的《X大原因导致市场暴跌》已经分析过。其实在上周文章中，麒麟便提及高位震荡，市场做多气氛锐减，有下探至60日均线的趋势。虽暴跌是始料未及，但一步到位的方法却也是不错一种方法，只是需要短暂的忍耐阵痛罢了，但风雨过后我们仍会见到彩虹。
　　下周市场怎么走，应先从数据上分析。
　　第一、本周沪指跌幅13.32%，是本轮牛市以来的一个极致状态。从周五表现来，负乖离率达到了-7.44%，“5·28”暴跌及“5·29”的长下影中最大负乖离率也仅为-7.28%，所以周五已经是处于超卖状态，是部分融资盘平仓和部分看不清市场的基金及私募的一种割肉行为造成的踩踏行为。
　　第二、周五跌停家数达到了1000+以上，这是一个比较夸张的数字，两市目前上市公司才几家？所以这是一个恐慌达到极致的表现。“物极必反、否极泰来”，从情绪角度来看，1000+的跌停确实可怕，“5·28”的跌停家数也仅为500家左右，但“5·28”的暴跌前一日，涨停家数高达500+以上的，这是一个典型的亢奋信号，最终导致的却是“5·28”的暴跌，“物极必反、否极泰来”便是如此。套用到今天的状况，恰好却是相反的状态，仅49家涨停，而且其中还包含诸多的字板，跌停却是1000+家，这典型的就是一个情绪谷底状态，因此，“物极必反、否极泰来”，下周将现。
　　确定下周将现反弹，那么就要挖掘机会。未来的机会出现在次新股中的概率较大。因为，首先次新股5月暴涨后至5月28日暴跌，从调整周期及跌幅来看已经差不多，周五盘中便有从跌停到涨停的次新股，这是一个信号，每轮行情的先锋军便是次新股。同时，重组股经过本周的清洗再度回到较佳点位，仍可吸纳。最后，提醒各位，牛市的暴跌、暴涨是对投资者心态最好的测试。
　　吴国平（广东煜融投资董事长）：
　　慢牛行情展开低位积极抢筹
　　市场急跌，尤其是牛市中的急跌，其本质就是送钱的，但这需要时间来体现。因此，投资者需要的不是抛弃，而是坚守，如果还有资金，则应大胆抢筹。
　　经历过“5·30”事件的投资者应该知道，那时候，很多个股持续3个跌停，短期跌幅30%-40%比比皆是，本以为行情要结束的时候，戏剧性的波动却出现了，很多个股纷纷出现逆转走势，最终再疯狂一把，直到最终创出6124点，才结束上一波的牛市行情。
　　这次，历史有点重演的味道，不少个股也出现类似这样的短期杀跌，中国中车(20.08 -2.14%,咨询)（咨询 买卖）（601766）短期拦腰斩半就是突出例子，这背后的血腥我们已经可以充分感知到。此刻，跌下来了，我们更需要清醒的思考，不妨问问自己，支持这波行情的政策导向有没消失，我们从官方渠道显然可以得知，目前没有任何要打压股市的意思，更多是规范融资融券业务而已，在我们看来，这也是一种呵护市场的表现，让行情走得更稳更慢点的意思。我们前期已经提出一个观点，那就是5000点突破后，市场的博弈会趋于复杂，全民股神时代结束，真正的慢牛行情展开。显然，现在的波动是以一种相对夸张的手法来体现。
　　我们是经历过几轮牛熊活下来的人，我们很清楚，市场急跌，尤其是牛市中的急跌，其本质就是送钱的，但这需要时间来体现，急跌无非就是对市场的洗礼，很多散户肯定会在这急跌中恐慌出局。有时候，急跌，是大部分人都无法回避的状况，包括我们，但急跌后的策略，则决定了最终的结果，比如很多人是急跌后采取恐慌抛售，而有些人则选择了坚守。
　　此刻，我们需要的不是抛弃，而更多是坚守，如果你还有资金的话，我们认为，此刻，则更应是抢筹的时候。就像我们一样，此刻，我们除了坚守自己未来看好的牛股外，剩下的就是积极抢筹，我们计划是下周交易日开始就展开积极的抢筹动作，相信不仅是我们，只要还相信新牛市还没走完的投资者，肯定都会考虑积极抢筹的。
　　其实，只要把时间稍微拉开点来看，自然就会发现，此刻的动荡，对于未来而言，可能最终就是一次新牛市的小浪花而已。这波行情我们很看好，也不会简单地认为会完全复制上一波行情，我们认为未来一旦再上攻，不断往上走，最终不是突破6124点的问题，而是最终要上万点的问题。所以，在积极的未来面前，此刻的动荡，何所惧？因此，我们的思路很明确：不抢筹更待何时？！

大幅被套如何自救
　　如果大幅被套，投资者应如何展开自救，就此记者采访了长江证券(15.16 -6.54%,咨询)（咨询 买卖）和天风证券的投资顾问，他们表示，政府对于A股的支持态度一如既往，央行宽松政策没有改变，牛市逻辑并未发生根本性转变，在短线调整把握以下几个方面可将败势转变为弱势，进而在沪指反弹后逆转为胜势。
　　坚持定投，战胜人性弱点。一些投资者对于沪指连续下跌出现了恐慌情绪，要知道真正的熊市往往都是阴跌，牛市的调整则多呈现为急跌，只有投资者恐慌了，主力才能清洗掉浮筹，完成洗盘动作，为下一波拉升做准备。在这期间投资者可适当参与基金定投，通过机械化的操作方式来战胜人性上的弱点。行情走弱，才正是购买基金的好时机，这样可以获得较低的平均成本，这样以后一旦出现反弹，就能够获得更好的收益。
　　倒金字塔式操作，摊薄个股持仓成本。很多投资者操作都呈现追涨杀跌的方式，一波行情结束后往往不赚反亏。在牛市行情没结束的核心逻辑下，适当的逢低补仓采用“倒金字塔”操作方式进行补仓，可以有效摊薄持仓成本，有助于解套出局甚至赚取可观的收益。金字塔形买卖法是针对投资标的价位的高低，以简单的三角形（即金字塔形）作为买卖的准则，来适当调整和决定买卖数量的一种方法。倒金字塔买入法即随着股价下跌而加大投入资金数量，可以大幅降低持仓成本，一旦反弹到来，可填补前期亏损。
　　A股连续暴跌五大原因
　　1。市场资金面趋紧
　　2.
　　◎市场有强烈兑现需求
　　◎市场资金流入放缓
　　◎新股IPO的密集申购
　　截至5月末，券商的净资本杠杆率为2.37倍，杠杆率较前几个月有明显下降场外高杠杆比例配资的爆仓，形成的被动性平仓效应，会加剧行情短期震荡监管层要求降低杠杆率。
　　3。政策风向有“由股转债”的可能性。股债存在跷跷板效应，如果债市走强，也将影响A股的供需关系市场上舆论变化
　　4。今年以来，产业资本一共减持将近5000亿元，其中5月至今减持额高达2000亿元。产业资本代表了股市风向标，频繁减持对股市信心有巨大影响产业资本大量减持
　　5。近年来股指期货、融资融券等工具相继上线，做空工具逐渐从点到面，市场对于估值过度偏离的纠正几乎不可逆。

牛回头铁证凿凿 一类股可闭眼抄底
　　今年的端午节，生生被A股搞成了端午劫，但无论怎么惨烈，牛市都没有结束，也不会结束。凡是经历过牛市的老股民都清楚，在牛市里，任何一波市场恐慌的调整，都不可能见顶，只可能是牛回头，从未有例外。
　　并且，资金是这轮牛市的主推动因素，从中长期趋势看，央行仍将保持非常宽裕的流动性，降准降息依旧是大概率事件，牛市基础丝毫未变。还记得股神巴菲特的那句至理名言吗？当别人都恐慌时，你应该贪婪。而中国股市也有“千金难买牛回头”的股谚，当指数已回撤超10%，市场也到处恐慌，是机会还是风险呢，答案自明。
　　不过，还要记住，不同于下跌，市场反弹时，个股永远不可能同步。那什么股有着最强的反弹潜力呢？答案是有的，比如在近期调整中先于市场整理、调整是缩量的、跌幅已超30%的个股里，就存在着大机遇。其实，一般牛市里，腰斩一半是个股牛回头的极限，以跌30%为例，再跌的极限风险是20%，而反弹的机会则是30%，这还不包括再创新高的空间，若是跌35%，则是15%的极限风险对应着至少35%的机会。
　　当然，若有题材助力，上升空间则更值得期待，比如，6月底-7月是炒作中报的时间周期，上述跌30%以上的个股里，若是中报大幅预增或者有中报高送转潜力，则必被大资金盯上，这已不是机会，而是稍纵即逝的机遇了，绝对安全的大赚机遇。